在今年眾多申請赴港上市的醫(yī)藥類公司中，翰森制藥可能是值得關(guān)注的。由于特殊的股東背景和龐大的營收、利潤規(guī)模，一舉一動都可能會對資本市場甚或整個行業(yè)帶來舉足輕重的影響。
很多人知道恒瑞醫(yī)藥是中國的“醫(yī)藥一哥”，其市值在今年6月更是超過了3000億人民幣，媲美一眾二線藥企。盡管經(jīng)歷了近期的股價回調(diào)，當(dāng)前市值仍然在2000億上方。
但是，“恒瑞家族”的另一大藥企豪森藥業(yè)(本文所稱翰森制藥)卻相對較少為人所知。翰森制藥由恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚(yáng)的夫人鐘慧娟和女兒孫遠(yuǎn)所控股，位列2017年度中國醫(yī)藥工業(yè)榜第22位。
在12月初進(jìn)行的“帶量采購”試點(diǎn)中，翰森制藥兩款主要產(chǎn)品位列其中，中標(biāo)價格或較前期降幅明顯。藥價下降對于消費(fèi)者和社保開支都是福音，但對資本市場而言意味著預(yù)期利潤率下降。
2018年9月，翰森制藥正式向香港聯(lián)交所遞交了上市聆訊資料集。從9月份至今，整個醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了跌宕起伏的變化。“帶量采購”一只靴子已經(jīng)落地，醫(yī)藥股估值普遍下殺；港交所ipo新政，虧損的生物科技公司扎堆上市又集體破發(fā)。市場風(fēng)云變化，投資者目不暇接。
翰森制藥與此前在港股上市的醫(yī)藥科技類公司有質(zhì)的不同，不僅有成熟的產(chǎn)品在售，公司也早已實現(xiàn)規(guī)?；?。
但是，翰森同樣要接受市場的考驗。翻查聆訊資料集，成功上市沒有太大懸念，但投資者能給與什么樣的估值，或許將會成為測試市場方向的一個風(fēng)向標(biāo)。
股東背景華麗：恒瑞董事長妻女控股
聆訊資料集顯示：翰森制藥有三位主要股東，其中大股東stellar infinity的擁有人為鐘慧娟女士及孫遠(yuǎn)小姐，持有公司78%的股權(quán)。第二大股東apex medical持股19%，持有人為岑均達(dá)先生。高瓴則在2016年2月19日以1.8億美金認(rèn)購了公司300股優(yōu)先股，獲得當(dāng)時經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本的3%，從而成為了第三大股東。
不過，雖然公司的控股股東與恒瑞醫(yī)藥的實控人為夫妻關(guān)系，但兩者的業(yè)務(wù)重疊較少，只涉及三種產(chǎn)品，包括兩種廣譜抗生素和一種鎮(zhèn)咳藥，占公司2018年上半年營收的0.66%。
此外，公司在股權(quán)、管理、運(yùn)營以及財務(wù)上也與關(guān)聯(lián)人孫飄揚(yáng)及其參股公司做了一定的隔離。
國內(nèi)大精神類藥企，未來布局創(chuàng)新藥
公司成立于1995年，是國內(nèi)的制藥企業(yè)之一，主要研究領(lǐng)域包括中樞神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、糖尿病以及消化道。其中，公司在國內(nèi)精神類藥物市場排名，在腫瘤類藥物市場*四。
由下圖可以看到，公司的營業(yè)收入從2015年的50.45億上升到了2017年的61.86億，期間的凈利潤則從14.49億上升到了15.95億，兩年間分別增長了22.62%和10.08%，增速并不突出。但是，2018年上半年增速開始加快，營收和利潤分別增長了26.86%和34.28%。
值得一提的是，公司在近年加大了研發(fā)投入，從2015年的4.09億上升到了2017年的5.76億，占營收的比例分別為8.11%和9.31%，2018年上半年進(jìn)一步提高到了9.62%。
從銷售額來看，腫瘤藥和中樞神經(jīng)藥物在2018年上半年分別銷售了16.74億和9.83億，位列公司前二。具體藥品上，歐蘭寧、澤菲以及普來樂是公司前三大產(chǎn)品，占據(jù)2018年上半年銷售額的57%，其中歐蘭寧單個藥品占據(jù)了24.3%。值得一提的是，抗感染藥物邁靈達(dá)于2014年上市，是中國制藥公司開發(fā)及上市的第九個新分子實體化合物。
在新產(chǎn)品的布局上，根據(jù)聆訊資料集的披露，公司現(xiàn)有近百種在研藥物，其中包括六種已進(jìn)入臨床二期及之后的1.1類新分子實體創(chuàng)新藥。同時，公司目標(biāo)于2018年上半年至2020年推出近30種藥物，其中15種具有高增長潛力，包括4種1.1類創(chuàng)新藥以及8種有首仿潛力的仿制藥。
不過，雖然公司布局了一批創(chuàng)新藥，但隨著藥品集中采購政策陸續(xù)開始招標(biāo)，公司現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)品可能會面臨一定程度的降價壓力，未來新藥能否快速跟上以填補(bǔ)老藥降價失去的收入還存在一定的不確定性。
集中采購帶來降價壓力
根據(jù)公開信息，本月初進(jìn)行的藥品集中采購的31個試點(diǎn)藥品中，占公司營收比例較大的奧氮平、伊馬替尼兩款藥品位列其中。
從12月6日參與投標(biāo)藥品的中標(biāo)結(jié)果來看，很多試點(diǎn)品類面臨頗為嚴(yán)峻的降價壓力。根據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)新披露的數(shù)據(jù)，與試點(diǎn)城市2017年同種藥品低采購價相比，此次招標(biāo)擬中選價平均降幅52%，高降幅達(dá)96%。
這次采購招標(biāo)結(jié)果波及到了不少上市公司，引發(fā)股價重挫。以港股上市公司中國生物制藥(1177.hk)為例，公司當(dāng)天發(fā)布公告稱其擬中標(biāo)的恩替卡韋分散片價格為每粒0.62元，這相比公司之前的中標(biāo)價降幅超過了90%，公司股價也在當(dāng)天下跌近16%。同樣的，a股上市公司樂普醫(yī)療(300030.sz)由于沒有中標(biāo)阿托伐他汀和氯吡格雷兩款藥，公司股價連續(xù)錄得三個跌停。
翰森制藥此次擬中選的奧氮平片和甲磺酸伊馬替尼片的價格分別為9.64元/片和10.40元/片，相比前期中標(biāo)價也明顯降價。
此外，正如前文所提到的，雖然翰森制藥與恒瑞醫(yī)藥在產(chǎn)品重合度、關(guān)聯(lián)交易方面占比非常小，公司也在股權(quán)、運(yùn)營以及管理等方面做了充分隔離，但畢竟兩者都處于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)且都把抗腫瘤等領(lǐng)域作為重點(diǎn)發(fā)展方向，未來在靶點(diǎn)選擇、產(chǎn)品銷售上可能還是難免給人留下瓜田李下的感覺。